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 川普（Donald Trump）赢得美国总统大选之后，美国股、汇、债市立即推翻选前假设，有了新体认，美债殖利率、美元、美股同步走扬。习惯以通膨、通缩二分法来判断事件的债市，快速得出川普胜选代表了前者（通膨），或可称为川普式通膨（Trumpflation），美国联准会（Fed）可能加速升息的预期，引发市场连锁效应，但前景真的是这样吗？ 《华尔街日报》首席经济评论员艾普（Greg IP）认为：「市场过度反应了。」总统与政策可能走发夹弯180度大回转，通膨与经济成长却不会。全球经济自2009年以来即陷入低成长、低利率，川普的政策顶多造成些微改变。 川普胜选部分反应全球民粹抬头潮流，这样的现象历史上通常会引发通膨增温，但风险不会在当下立即显现，要晚一点才会形成威胁。 乍看之下，川普似乎将开创了新的局面，展开财政扩张的年代，美国公债将如潮水般涌向全世界，分析师估计他的减税政策未来10年会增加6兆美元赤字（ 191兆台币），并透过赋税奖励推动新基础建设，支出上看数千亿美元。 这些金额实在很大，但全球目前陷入结构性储蓄过度及投资不足，今年包括欧元区、中国、日本经常帐都将顺差，合计约8500亿美元（27兆台币）。简言之，川普发债筹措预算，还是也很多人等着买。 川普经济学对实际赤字冲击可能会小很多，对成长影响恐怕也微乎其微。减税嘉惠最大的还是企业与富豪阶层，但他们的支出受税金影响不大，调降企业税应该会鼓励投资并刺激成长，但影响仍不确定，而且是渐进的。 据Macroeconomic Advisers估计，川普减税4兆美元（127.47兆台币），只会垫高未来3年美国经济成长率0.2个百分点。 另据高盛（Goldman Sachs）估计，若川普果真对墨西哥、中国货物课征35~45%高关税，只会增加美国通膨率0.2个百分点，驱逐非法移民造成的劳力短缺，也只会再增加0.1个百分点，而川普会不会做这么绝，目前还是未知数。 川普推动基础建设时，迟早会遭遇和欧巴马（Barack Obama）7年前一样的窘境，现实是能够直接发动的建设计画并不多。 尽管有人会认为如今推动财财政刺激的时空背景与2009年不同，美国经济目前已趋近充分业，劳力市场逐渐吃紧，但据此假设通膨即将飞涨，仍言之过早。近10年排除能源价格的核心通膨循迹惯性之强，令人吃惊，几乎不受高失业率影响，而降至自然失业率以下时，情况可能也是一样。 就业与通膨前景关系到Fed未来政策应对。财政刺激当然会加速Fed升息脚步，但不太可能改变升息的终点。长期来说，利率会被人口老化、生产力增长放缓等结构因素压抑。 |
GMT-5, 2025-4-1 22:54
