美国为什么不能通过印制美元来偿还欠中国的国债？

问题1：美国为什么不能通过印制美元来偿还欠中国的国债？

回答：发行美国国债的机构，是美国联邦政府。而有权利印制美元的机构，是美国的央行，也就是联储。

根据美国法律，联储是一个独立机构，并不是联邦政府的下属，或者组成机构。因而，在法律上，美国联邦政府无法命令联储印制美元。

这就引出下一个问题--

问题2：为什么美国法律规定联储是独立机构，而不受政府的管辖？

回答：归根结底，这个设计是为了避免政府通过滥发钞票来掠夺民众，从而引发通货膨胀。也就是说，如果政府需要借钱，就必须到公开的债务市场，通过发行债券向民间借债。买债券的一方，包括联储，即成为联邦政府的债权人。

有的国家，和美国一些州，在宪法中规定，其政府每年收支必须平衡。也就是说，不能欠隔年债。美国联邦政府没有这个法律限制，但是，联邦政府的债务是有法定上限的。要增加债务上限，必须通过国会批准。

这个设计，愿意是为了防止政府掠夺人民。但是同时，它也很大程度地增强了债权人，包括中国，对美国政府债务的信心。因为大家知道，这个政府不能随意借债，不能随意滥发货币来逃避债务。

问题3：那为什么联储不印制美元，来偿还欠中国的国债？

回答：联储的首要任务，是防止通货膨胀。无限制地引发美金，会引发通货膨胀，导致人民手中的美元贬值。另外，美元大量增发会导致美国政府的其他债权人对美元失去信心，从而抛售美元。

但是，联储的另一个任务，是保障经济和就业。因而，联储会在经济低迷的时候，发行美金，在公开债务市场上购买美国国债，给整个经济体系注入资金，从而刺激经济。今年来的所谓量化宽松（QE, QE2），就是这个过程。

联储的这两个任务之间，是有内在逻辑矛盾的。要完全避免通货膨胀，最好的办法就是完全不发行新货币。然而这样，在经济萎靡的时候必然导致资金和信用链中断。另一方面，用发行货币，或者说增加流动性，来刺激经济，必然导致一定程度的通货膨胀。

问题4：为什么中国买美国国债？

回答：中国官方手里有大量美金。数额如此绝大的美金，必须投资于低风险资产。当今世界的金融市场，美国国债被普遍认为是“零风险”资产。

问题5：为什么中国有这么多美金？

回答：中国通过外汇顺差积累了大量美金。这些美金，和其他投资型外资（FDI，和所谓热钱）通过中国的强制结汇制度，最终流到中国的央行，中国人民银行。

问题6：为什么美国国债是所谓“零风险”资产？

回答：一句话的回答，就是这是美国国力的体现。所谓国力，包括美国巨大的市场，发达的经济，先进的科技，超级大国的军事实力。

另一方面，也包括其法律和制度体系。比如，联储和政府分离的制度，很大程度上束缚了政府滥发货币的可能，约束了政府开支，也增强了投资者，包括中国外汇管理局，对美国国债的信心。

问题7：美国国债真的是“零风险”资产吗？

回答：这个问题有两方面。

第一，美国政府破产的可能性接近于零。美国政府可以通过新债换旧债，发行新国债，换回美金，来偿还旧国债。

这一方面的主要风险是美国国内政治风险，因为联邦政府增发国债必须通过国会批准。而去年共和党表现出了强烈的限制增发国债的政治意愿，导致标普给美国国债降级。然而，最终共和党做了让步。从长远看，美国国内政治最终会让步于国际债务和国家利益的压力。因而，这一方面的风险极小。

换句话说，美国不但肯定会，而且已经，用印钞票来还国债了。

第二，从长远看，美国最终必然通过增加政府债务上限，联储增发美金来偿还债务。这就会导致通货膨胀，美金贬值，使债权人手中的国债名义面值不变，而实际价值减少。这个风险不但相当大，而且是必然。上世纪八十年代，美国就是通过这个途径，用“广场协议”迫使日元对美元升值。

总之，美国国债的风险，并不来源于美国联邦政府破产，而来源于美元的长期贬值预期。

问题8：OK，所以中国大量对美国出口，必定积攒大量美金。而积攒大量美金，必然购买大量美国国债。而大量美国国债最终必然导致美金增发，美元贬值，那么中国为什么还要大量对美国出口？

回答：安置就业。中国制造业的生产能力对于国内消费水平而言，相对过剩，因而需要用出口来保障就业。如果要出口，当然是出口给风险最低，消费能力最大的市场。谁也不愿意卖一大堆东西给伊拉克，换回一对回头就报销的伊拉克第纳尔。

问题9：美国既然知道会欠中国很多钱，为什么还从中国进口？

回答：市场经济。中国的低成本，带来产品的低价格。美国消费者和其他国家消费者一样，购物会选择便宜的。

问题10：美国长久这样欠钱下去，会不会出现希腊式的局面？

回答：不会。希腊不能自己发行欧元，而美国可以自己发行美金。希腊问题的根本矛盾，是财政主权和货币主权的分离。美国不存在这个矛盾。

问题11：中国到底持有美国多少国债？

回答：中国持有美国国债，占美国联邦政府总债务的大约8%。美国国债的大部分，由美国国内债权人持有，包括社保基金，美国财政部（是的，它自己借自己的钱，出于金融目的），投资机构，企业，以及个人。

问题12：这事最终的结局会是什么？

回答：除非出现战争，动乱等局面，中国将继续对美国大量出口，同时国内消费会持续增长。最终，由于国内消费增长，生产成本上升，和人民币升值等因素，中国与美国进出口持平。

同时，美元会长期对人民币相对贬值。为平衡政府开支和缩减债务，美国政府将增加税收，和削减公共开支，主要是社会福利。

总之，两国的生产和消费将出于相对平衡的水平。这就是市场经济的必然。

附加问题1：“美联储” 是私营机构吗？

回答：所谓“美联储”，并不是一个单一的机构，而是一个体系化的系统。美联储体系中一部分属于政府机构，另一部分属于私有。笼统地说“美联储”是私营机构并不准确。

美联储系统的简易机构设置如下图所示：

附加问题2：“美联储” 究竟是个什么组织？

回答：“美联储” 系统自1913年，由美国国会立法“联储法案”起成立。它主要包括以下几个系统：

联储委员会（或称联储执行董事会，Federal Reserve Board of Governers）。成员7人，由美国总统提名，并须经过国会确认。每名董事任期14年。这个机构是美国联邦政府的一部分。

联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee, FOMC）。成员12人，包括上面的7名联储执行董事，纽约地区联邦储备银行行长。剩下的四个席位，由其它11个地区联邦储备银行行长轮值。FOMC是美国货币政策的制定者。具体说，这个机构设定长短期利率目标，并以此间接设定货币总供应量目标。FOMC是独立于政府之外的机构。这个设计主要是为了避免政府为了自己的利益影响货币政策（简单说就是为了避免政府乱花钱，乱举债，滥发货币造成通货膨胀）。

12个地区联邦储备银行。这12个联邦储备银行是非政府，非盈利机构。每个地区联储银行有若干成员银行。每个地区联储银行有9名董事，分别由地区内的金融界，企业界，和公共事业界人士担任。地区联储银行的收入主要来源于所持政府债券（和其他金融产品）的收益。它的主要开支是自己的日常运营开支，以及向所辖成员银行派发利息。地区联储银行的利润每年必须上交美国财政部。

联储会员银行（或称成员银行，股东银行）：根据“联储法案”，美国全国性银行必须成为联储会员银行。州内银行可以选择成为联储会员银行。成员银行必须用自有资金购买联储银行股份，成为其股东。成员银行手中的联储银行股份不得转让和交易，也不参与分红。联储银行每年以6%的固定利息向成员银行派发利息。

附加问题3：“美联储” 的目的是什么？

回答：根据“联储法案”，美联储的目的是“谋求就业最大化，平抑价格，和适中的长期利率”。其中，适度的长期利率和平抑价格有内在因果关系，可以笼统地称为抑制通货膨胀。因而可以说，联储的两大任务，是扩大就业，和抑制通胀。

如原问题3中所述，这两个目的之间，是有内在矛盾的。扩大就业，往往需要刺激经济，扩大货币供给，从而造成通胀压力。而抑制通胀，往往需要紧缩银根，提高利率，从而限制经济发展，给就业率带来下行压力。

附加问题4：“美联储” 达到这两个目的的途径是什么？

回答：货币政策。所谓货币政策，归根结底，是对货币总供应量的宏观控制。由于货币总量难于统计，对货币总量的控制在现实中是通过对利率的调控实现的。利率上升，对应于货币量减少。利率下降，对应货币量上升。

具体而言，联储的货币政策实现手段有：最常见和传统的公开市场操作（主要是通过买卖短期美国国债调整利率），QE1和QE2 （直接买卖长期美国国债），QE3（直接买卖房屋抵押贷款类证券），调整准备金率，直接向金融机构贷款，等等。

附加问题5：“美联储” 的货币政策，是否可能对其他国家造成负面影响？

回答：当然可能。美国是世界最大的经济体。在金融市场高度全球化的今天，美国宏观经济无可避免地会带来对其他国家和地区的正面或者负面的影响。即使联储的货币政策调整其初衷是改善美国国内经济状况，客观上也可能带来对其他国家的冲击。这是全球化经济的一个客观必然。

比如，美联储为了应对美国国内的次贷危机而实行的QE系列操作，虽然主要目的是为了稳定美国国内金融市场秩序，客观上的确造成和促进了其他国家的通货膨胀，以及资产泡沫。这些通胀和泡沫的和QE的具体关联程度是学术研究的范畴，但是这个关联的客观存在是明显的。

需要进一步强调的是，这样的负面（以及正面）影响的存在，有经济规律的客观必然性。换句话说，这些相互影响的存在，并不取决于美联储，而是全球化市场经济下的必然结果。

另一方面，这样的负面影响，往往与正面影响伴生。很多国家的经济和美国经济有高度依赖性（或称关联性），其中有些国家由于其国内国外经济结构的原因，在美国经济繁荣时，增长率会高于美国，而美国经济不景气是，经济衰退的速度也高于美国。这与高 beta 金融资产的规律类似。比如，金砖四国都不同程度地存在这样的问题。

附加问题6：美联储和日本央行进行的量化宽松，是不是就是发动货币战争？

回答：附加问题6的讨论已经表明，从客观效果看，美联储的量化宽松的确可能造成或者加剧其他国家的通涨，减少美国的贸易逆差，以牺牲别国就业率的代价来提高美国就业率。同样，日本央行今年实行的日本版 “量化宽松”，虽然立足点是刺激本国国内经济，但是客观上必然会造成日元贬值，抑制进口，促进日本企业出口。

这些主观动机和客观效果之间的差别，国内成因和国外影响之间的差别，往往或者被加以利用，或者被有意无意地混淆。比如，美国经济学者，政客在讨论QE时，必然强调其主观动机是稳定本国国内金融市场，刺激经济，而回避甚至否认对别国造成的金融冲击。反过来，其他国家的经济学者，政客和民众，如果只看到美国日本量化宽松对别国造成的客观效果，而不理解形成这些货币政策的国内经济成因，则会片面形成 “货币战争” 的阴谋论理解。

归根结底，如索罗斯所说，主权国家的国家利益，与全球化的金融市场之间，的确存在客观的深刻矛盾。这个矛盾所导致的国家货币政策之间的摩擦，与其说是阴谋进行的货币战争，不如说是现有全球市场框架下，国际间的正常竞争与博弈。

附加问题7：“美联储” 是大财团，米犹，金融财阀阴谋搜刮中国，欧元区，用来悍然向全世界无产阶级和第三世界人民发动货币战争的私人邪恶机构么？

回答：关于这个巨大的秘密，只看“货币战争”一书当然无法得到全面的答案。据甘道夫说，美联储实际上是伏地魔控制的。:)

关于美联储的进一步信息，推荐"还原真实的美联储"一书。该书作者任职达拉斯联储，对美联储的运作非常有见解。我的个人看法是，由于他的环境和职位，他对美联储整体的看法不可避免地会受到美国中心化和美国经济学界的影响，片面强调QE的美国国内内因。读者需要自己进行独立思考和判断。但是在事实，数据，美联储的历史成因，运作机制，和对数次QE的讨论上，这本书很有价值。另外，这本书用美联储作为模板，对中国中央银行体系做了分析，解释了影子银行等中国金融现象的成因，也很有启发。