从疯狂到死亡，梦碎的ICO投资者怎样“脱身”？

9月4日，随着监管的一声令下， ICO(Initial Coin Offering，首次公开代币)迎来了最终覆灭。

4日下午3点，中国人民银行、中央网信办、工业和信息化部、工商总局、银监会、证监会、保监会等七部门联合发布了“关于防范代币发行融资风险的公告”，称近期国内通过发行代币形式包括首次代币发行(ICO)进行融资的活动大量涌现，投机炒作盛行，涉嫌从事非法金融活动，严重扰乱了经济金融秩序。

公告称，代币发行融资本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。各类代币发行融资活动应当立即停止，已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排。

至此，在国家监管政策的逐次升级下，疯狂的ICO终于被叫停。

监管趋严 ICO寒冬来临

4日出台的《公告》，算是官方祭出的“终极大招”，但事实上，在此之前监管部门就对ICO逐步采取了“行动”，监管力度也是层层升级。

8月18日，多部委就ICO进行研讨；8月21日，央行总部收到相关紧急报告，该报告明确指出，用实质重于形式的穿透式监管来看，ICO的很多项目属于非法融资。另据媒体报道，央行相关人士研究了大量的ICO白皮书后得出结论：90%的ICO项目涉嫌非法集资和主观故意诈骗，真正募集资金用作项目投资的ICO其实连1%都不到。

之后，在ICO集中活跃的北京、上海等城市，相关行业协会发布了风险提示。如北京网贷协会指出，ICO的项目发起人和机构可能会涉嫌非法经营罪。中国互联网金融协会也提醒，以ICO名义从事融资活动未取得任何许可，其中不少涉嫌诈骗、非法证券、非法集资等行为，希望投资者保持警惕。

9月2日，对于积聚风险的ICO，中国监管终于出手。互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室发布99号文，启动对ICO的清理整顿。文件中明确，ICO本质上属于未经批准的非法公开融资，涉嫌非法集资、非法发行证券、非法发售代币募集，以及涉及金融诈骗、传销等违法犯罪活动，严重扰乱了经济金融秩序。

99号文的主要内容有三点：全面摸排、一律叫停ICO新发行的项目；对已完成的ICO项目要进行逐案研判；针对大众发行的要清退，打击违法违规行为。

两天后，监管级别再次升高。与99号文相比，4日七部门联合出台的公告虽定性、内容基本一致，但行文规格更高、监管力度更大，监管要求也更加具体。

随着监管的一纸禁令，多家ICO平台相继暂停服务，各虚拟货币更是全线跳水。据全球虚拟货币统计网站Coinmarketcap数据显示，截至北京时间9月4日20:30，该网站统计的1101种虚拟货币目前总市值为1462.6亿美元，北京时间9月4日凌晨2点左右市值为1622.7亿美元。

也就是说，在18个小时的时间里，全球虚拟货币总市值蒸发了160亿美元(折合人民币1045亿元)，跌幅高达10%。

疯狂的ICO

ICO最早出现于2013年，是依托区块链项目募集资金的一种方式。但这些项目募集的不是人民币、美元等法定货币，而是比特币或以太坊。它发行的代币被称为虚拟数字货币，可以在数字货币交易平台上进行交易和流通。

2017年，虚拟货币的炒作一波胜过一波，ICO呈现井喷之势，到今年6月可谓迎来“爆发点”。据国家互联网金融风险分析技术平台发布的《2017上半年国内ICO发展情况报告》，今年上半年，国内已完成的ICO项目共计65个，累计融资规模26.16亿元，累计参与人次达10.5万。而国际相关报告则认为，中国可能有超过两百万人参与过ICO。

在全民狂欢的氛围下，投资ICO项目甚至要靠抢。据报道，一家ICO创业公司用了3小时就融了价值1.53亿美元的以太币，迄今已募集了13亿多美元。不久前，前高盛高频交易员通过ICO项目，短短4天就募到5.5万个比特币和31.6万个以太坊，价值2亿多美元。融资速度之快，令人乍舌。

值得注意的是，ICO虽然可以简单理解为数字货币社区中的IPO(首次公开募股)，但二者之间存在巨大差异。简单而言，IPO是用人民币、美元等法定货币买股权，而ICO是将股份或收益权变成加密货币，公开出售——相当于参加众筹，获得了虚拟代币，类似没有“决策权”的股权，但可马上转手交易，博取差价。

此外，与IPO存在诸多监管要求不同的是，ICO处于监管真空，缺乏规范且门槛低。

由于是新生事物，在过去相当长一段时间，全球各国针对ICO的监管存在缺位。ICO在疯狂生长的同时，也将风险推向了新的高度。

对于此次ICO被央行叫停，中国科技金融法律研究会理事肖飒认为，这和之前全国金融工作会议中，关于维护金融稳定的要求有关。

肖飒表示，此次叫停是监管层的一个态度，避免事情继续发酵，向刑法犯罪领域演变。打击ICO，并不是说ICO不好，主要是集中在投资者适当性上。ICO的门槛低，谁都能参与，很多参与的投资者并不具有风险识别能力，也无法准确判断风险。在打掉坏的项目之后，正本清源，后续可以借鉴其他国家的监管措施，以其他的形式进行。

中国人民大学金融科技与互联网安全研究中心主任杨东表示， ICO目前已经出现了“劣币驱除良币”的现象，九成的ICO项目都是打着区块链技术的旗号行非法融资之事。ICO是一把刀，刀本身不会犯罪，在缺乏监管的情况下，才会出现违法行为。

ICO融资被叫停，投资者又该何去何从呢？央行在文件中指出，已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排，合理保护投资者权益，妥善处置风险。

苏宁金融研究院互联网金融研究中心主任薛洪言指出，对于尚未在交易市场上市交易的代币而言，相对比较简单，按照发行价退币即可。而对于已经上市交易的品种，代币几经换手，不同的投资者成本差异很大，盈亏程度不同，便很难确定一个各方都满意的退币方案，需要根据个案来谈。

ICO神话破灭，而与此紧密相连的代币市场，前景也蒙上一层阴影。肖飒认为，短期内政策对比特币等价格影响较大，未来一周预计还会继续下跌。在杨东看来，央行需要加强对数字货币、虚拟货币发行的监管，同时尽快研发法定数字货币。(冯玲玲)