中资机构合力“砸美元、买人民币” 空头再被吊打

5月25日、26日，一场关于人民币汇率的“暗战”在境内银行间外汇市场和境外香港离岸市场上演。

虽然外资空头兴风作浪，想做空人民币汇率。不过，这次人民币汇率再度“翻版”了今年1月初的走势——即多头的反攻再度以短期急拉开场。

来自一线交易员的最新消息显示，有迹象显示，本次人民币汇率多头是2017年以来的第二轮反击，主要来自于国有大行等多家中资金融机构一致共识下的携手做多。

上海某机构外汇交易员26日向中国证券报记者透露，25日（本周四）早间10点50分左右离岸人民币汇率急速拉涨时，国内某外汇交易主题的衍生品业务交流会也正在上海进行。而当时在场的大多数机构外汇交易主管、包括一些国有大行在内的外汇交易业务负责人，在简单交流之后，普遍都在知晓市场波动之后的第一时间，当场电话通知下属交易团队在银行间外汇市场“砸美元、买人民币”。

综合穆迪调降中国主权评级的事件驱动，以及人民币汇率相对其他非美货币的“补涨”等因素，有市场人士乐观预计，未来一段时间人民币汇率可能还将有1000个基点左右的大幅上涨空间。而如果这一预测最终成真，那就意味着，自去年四季度至今所有用人民币兑换美元的个人投资者或做空人民币汇率的机构，将被抹去绝大部分“汇差浮盈”。

来自香港离岸人民币市场的最新交投情况显示，人民币对美元离岸CNH汇价在本周三（5月24日）晚间小幅拉涨后，在25日和26日亚洲交易时段再度出现飙升。在短短不到两个交易日的时间内，人民币对美元CNH汇价连续攻克6.87、6.86、6.85、6.84、6.83和6.82合计六个整数关口。截至北京时间周五（26日）19时，人民币CNH汇价报6.8167，在前一交易日大涨248个基点的基础上，再度暴涨329个基点或0.48%。

（5月26日美元对人民币离岸CNH汇价分时走势）

（2016年11月以来美元对人民币离岸CNH汇价日K线图）

与此同时，统计数据进一步显示，截至周五19时，人民币CNH汇价2017年以来已累计上涨2.19%或1528个基点。而相较于5月24日（穆迪宣布调降中国主权信用评级）最低6.8901的日内最低水平，近3个交易日人民币离岸CNH汇价的最大阶段涨幅则高达751个基点或1.09%。

（2016年12月以来美元对人民币即期汇价日K线图）

此外，在境内银行间外汇市场的人民币对美元即期汇价（企业或个人在商业银行用人民币兑换美元的基准汇价）方面，受离岸CNH汇价持续飙涨带动，25日、26日人民币即期汇价也出现大幅度走强。数据显示，截至26日收盘时，人民币对美元即期汇价收报6.8610，在一举刷新今年2月16日以来最高收盘价的同时，近两个交易日也连续涨破6.89、6.88、6.87合计三个整数关口，两日累计涨幅达0.43%。此外，截至周五19时，今年以来人民币对美元的升值幅度则进一步扩大至1.35%或938个基点。

上海某机构外汇交易员指出，25日和26日人民币汇率的急涨，基本可以定义为以中资机构为代表的市场力量“合力发动”。而这次人民币汇率多头在今年1月之后的年内第二轮反击，至少在持续性上，不会亚于今年年初的第一次“逼空”。

而对于近几个交易日人民币汇率在境内外市场的同步急涨，广发证券外汇业务主管赵鹏泳向中国证券报进一步分析表示，此次推动人民币汇率急速走强的因素，大致可以归结为“事件驱动”和“市场环境”两方面原因。

首先，出于看淡中国经济和去杠杆前景，国际评级机构穆迪在5月24日宣布下调中国主权信用评级之后，近几天受到了国内多个部门的持续驳斥。考虑到一般只有经济表现强势的国家才会有强势的本币汇率，人民币汇率25日和26日的多头强势反击，从某种程度上可以理解为对这次“评级下调事件”的合理反应。

其次，自今年年初以来、尤其是4月中旬至今，美元指数持续大幅下挫，以欧元为代表的全球主要非美货币汇率普遍都出现大幅度上涨。甚至连韩元、台币、泰铢等一些新兴地区和国家的货币，年初以来对美元也都有5%左右的汇率上涨。进一步结合当前中国推进一带一路、发展对新兴经济体贸易与经济合作的国家战略来看，人民币对美元汇率出现“择机补涨”，也在情理之中。

此外，该市场人士进一步分析指出，本轮人民币汇率多头的年内第二轮反攻，与1月初时的情况，有很大不同。这具体表现在，年初离岸人民币CNH汇价在飙涨时，在很大程度上利用的是离岸人民币资金的“高度抽紧”。当时香港市场上人民币隔夜Hibor利率（香港银行同业拆借利率）最高时曾飙涨至96.629%（年利率）的历史新高。这一人民币拆借利率水平，直接导致了人民币空头在人民币CNH汇价急涨时的大规模“踩踏”。而此次香港市场人民币拆借利率的上涨却明显较为温和，远低于年初时的水平。而这显然也表明，本轮人民币汇率的急速拉升，基本可以归结为“市场自发”。

（表注：上述人民币HIBOR利率数据，均为百分比数据。如“ON定价7.75650”，指5月26日香港银行同业隔夜人民币拆借利率为7.75650%。）

对于本次人民币在离岸汇率携手急涨之后的进一步走向，业内人士整体普遍均持较为乐观的预期。

赵鹏泳向中国证券报表示，综合以上“事件驱动”和“市场环境”的两方面因素，以及本次“市场整体合力”的博弈态势来看，本轮人民币汇率的多头年内第二轮反攻，整体来看预计将可能还有1000个基点左右的空间。这也意味着，在人民币对美元CNH汇价方面，后期可能会进一步上涨至6.75左右的水平。而有对后市更为乐观的机构交易员则进一步表示，如果考虑到人民币相对于之前欧元等非美货币的“补涨”，人民币对美元CNH汇价甚至有可能走强至6.70一线。

此外，今日下午，央行旗下中国货币网在最新发布的《自律机制秘书处就中间价报价有关问题答记者问》一文中指出，近日外汇市场自律机制汇率工作组正在考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中，引入逆周期因子。此外，兴业银行旗下的兴业研究日前也发表报告指出，自2014年人民币对美元双向波动增强以来，人民币汇率每一轮回撤和盘整的时间长度最长约5个月、最短则为3个月左右。而人民币汇率在经过1月下旬至5月中上旬的持续窄幅盘整，一旦重新寻找到趋势方向，则波动率和运行区间预计将会显著放大。

综合本轮人民币汇率多头的年内第二次反扑，分析人士进一步指出，尽管去年以来，部分海外投资者对人民币贬值的预期“时浓时淡”，但对于外汇市场运行节奏，以及对人民币汇率的逆周期调节，中国货币当局完全有弹药能力进行总体把控。本轮人民币汇率的上涨幅度，料将超出大多数“空头”的预期。